Ценные бумаги

ЦЕННЫЕ БУМАГИ

Ценные бумаги представляют собой не что иное, как юридические до-
кументы, свидетельствующие о праве их владельца на доход или часть
имущества акционерного общества. Приобретая ценную бумагу, инвестор
может расчитывать, как минимум, на два вида дохода: инвестиционный и
курсовой. Курсовой доход - это доход, полученный в результате покупки
бумаги по одной цене (например по номинальной, то есть указанной на
ее бланке) с последующей перепродажей по другой, по более высокой це-
не. Инвестиционный доход - это доход от владения ценными бумагами,
называемый также дивидентом.

Вкладывая свои сбережения в ценные бумаги, можно увеличить свои
доходы и при этом уменьшить свой риск. С этой целью следует вклады-
вать деньги в ценные бумаги эмитентов, представляющих различные от-
расли производства. Такой подход к формированию инвестиционного порт-
феля называеться диверсификацией вложений.

Формирование фондового рынка в Крыму тесно связано с переходом от
государственной к акционерной форме собственности и выпуском акций
образовавшихся акционерных обществ для их последующего свободного об-
ращения. Этот процесс получит своё дальнейшее развитие только при том
условии, что в стране будет создано достаточное количество акционер-
ных обществ (преимущественно открытого типа), что позволит осущест-
влять денежные вложения в их ценные бумаги.

Поскольку права владельцев при совершении операций с ценными бу-
магами и порядок подтверждения этих прав различны, то сами ценные бу-
маги различаются по своему характеру и видам. Наиболее распространен-
ный тип ценных бумаг - на предъявителя. Они называються так потому,
что для подтверждения права владения ими достаточно их просто предъ-
явить. На крымском внебиржевом рынке к данному типу ценных бумаг мож-
но отнести акции АО "СЕМЬЯ", "Разноэкспорт-инвест", "OLBI-Украина",
"Cлiд" и другие. Существуют также именные ценные бумаги, права держа-
телей которых подтверждаются именем владельца, зафиксированным на
бланке акции или облигации и в книге регистрации ценных бумаг выпус-
тевшего их эмитента.

Ценные бумаги подразделяються также на долевые (акции) и долговые
(облигации, казначейские обязательства и сберегательные сертификаты).
Акция представляет собой долевую ц.б., свидетельствующую о внесении
части в капитал акционерного общества и дающую право её владельцу на
получение прибыли в виде дивидента. Цена, по которой акция реализует-
ся на рынке, называеться курсом акции, который, как правило, находит-
ся в прямой зависимости от величины получаемого дивидента.

- 2 -

Акция должна содержать следующие реквизиты: фирменное наименова-
ние акционерного общества и его местонахождения, наименование ц.б. -
"акция" , её номинальную стоимость, размер уставного фонда АО на мо-
мент выпуска акций, а также срок выплаты дивидентов и подпись предсе-
дателя правления акционерного общества.

Следует упомянуть о том, что акции открытого акционерного общест-
ва распостраняются путём открытой подписки на них, в то время как ак-
ции закрытого акционерного общества распределяються между его учере-
дителями.

Акционерное общество может выпускать простые и привилегированные
акции. Владелец привилегированных акций имеет право на первоочередное
по сравнению с другими акционерами получение дивидендов и привилегию
первоочередного получения имущества акционерного общества в случае
его банкротства. Но при этом привилегированные акции не дают их вла-
дельцу права участия в управлении акционерным обществом.

Простые акции не имеют фиксированной нормы прибыли: сумма выпла-
чиваемых дивидендов по ним зависит от объёма доходов и от решения
собрания акционеров о том, какую часть чистых доходов направить на
выплату дивидендов акционерам. В тоже время для инвестора простые ак-
ции имеют некоторые преимущества: они быстрее обращаются на рынке, а
также дают возможность участия в управлении акционерным обществом и
получения более высоких дивидендов.

К долговым ц.б. относятся, прежде всего, облигации. Эти ц.б.
удостоверяют внесение её владельцем денежных средств и подтверждают
обязательство возместить ему номинальную стоимость этой ц.б. в пре-
дусмотренный срок, с уплатой фиксированного, либо нарастающего про-
цента.

Эмитент - это тот кто выпускает ц.б. (осуществляет эмиссию). Ин-
вестор - это покупатель ц.б., который таким образом вкладывает свои
деньги (осуществляет инвестиции) в эмитента. И в том, и в другом ка-
честве могут выступать государство, приватизируемые предприятия, дру-
гие юридические лица. Инвестором также является каждый человек стра-
ны, вложивший свой приватизационный сертификат в ц.б. любого акцио-
нерного общества или приобретший их за денежные средства. Третий
субъект фондового рынка - инвестиционный (финансовый) посредник слу-
жит как бы связующим звеном между эмитентом и инвестором.

Для того, чтобы помочь инвестору принять правильное инвестицион-
ное решение, с целью экономии его денег, времени и сил создаются спе-

- 3 -
циализированные организации, берущие на себя ответственность за на-
дежность и выгодность вложений в ц.б. К числу таких профессиональных
организаций относятся инвестиционные фонды.

Инвестиционный фонд - это посредник, который путём выпуска ц.б.
привлекает приватизационные сертификаты и денежные средства граждан
для их последующего инвестирования в объекты приватизации, недвижи-
мость и ц.б. других акционерных обществ. Существуют инвестиционные
фонды открытого и закрытого типов. Инвестиционные фонды открытого ти-
па продают свои ц.б. с обязазательством выкупать их по первому требо-
ванию инвесторов. Инвестиционные фонды закрытого типа осуществляют
выпуск своих ц.б. с обязательством выкупать их по окончании срока, на
который учереждался фонд.

Ответственное управление активами инвестиционного фонда осущест-
вляет инвестиционный управляющий - фирма, сотрудники которой (эконо-
мисты, брокеры, аналитики, маркетологи) непосредственно осуществляют
процесс инвестирования собранных средств и, в частности, занимаются
приобретением ц.б. наиболее перспективных предприятий из числа тех,
которые подлежат приватизации. Например, инвестиционным управляющим
фонда "Крымская приватизация" является закрытое акционерное общество
"Крым-финанс-сервис", имеющее государственную лицензию на совершение
операций с ц.б. Причём помимо обеспечения непосредственных интересов
участников фонда "Крым-финанс-сервис" производит ооперации по куп-
ле-продаже ц.б. для всех других, без исключения, граждан. Дивиденд,
выплачиваемый по приобретённым через инвестиционного управляющего ак-
циям, ежегодно распределяется между всеми участниками фонда, пропор-
ционально количеству ц.б., которыми они обладают.

Ключевой фигурой, с которой приходится иметь дело лицу,пожелавше-
му приобрести или продать ц.б., является брокер. Брокер - это специа-
лист, действующий на организованном фондовом рынке, в чьи обязанности
входит оказание профессиональных услуг по размещению средств граждан
и юридических лиц в ц.б. По сути его работа подразумевает нахождение
и соединение продавца и покупателя ц.б.

Ц.б., прошедшие испытание первичным рынком и доказавшие свою жиз-
нестойкость, как правило, попадают во вторичное обращение. То есть их
дальнейшая судьба складывается как бы без непосредственного участия
того акционерного общества, которое их выпустило и произвело началь-
ное размещение. Они постоянно покупаются и продаются, переходят от
одного владельца к другому, приобретают в своей цене или теряют. Даже
дивиденды по ним нередко выплачивает генеральный торговец по специ-
альному соглашению с эмитентом.


- 4 -
Однако недостатки, присущие внебиржевому рынку (относительно не-
высокая ликвидность, слабая информированность рядовых инвесторов об
инвестиционных качествах той или иной ц.б., помноженная на их право-
вую незащищенность, низкая скорость торговых оборотов и пр.), предоп-
ределили в мировой практике появление уникального института, получив-
шего название - фондовая биржа.

Фондовая биржа представляет собой специализированную организацию,
объединяющую профессиональных участников рынка ц.б., создающую усло-
вия для концентрации спроса и предложения, а также для повышения лик-
видности рынка в целом. Биржа это также определённая организация тор-
говли, которая подчиняется специальным правилам и процедурам. В про-
цессе биржевых торговых собраний особыми методами устанавливается ры-
ночная цена (курс) ц.б., информация о котором наряду со сведениями об
объёмах совершенных сделок становится достоянием широких слоёв инвес-
торов. В этом отношении биржу можно уподобить чуткому прибору, сигна-
лизирующему о состоянии фондового рынка, а через него - о положении
дел в экономике в целом.

Учреждается биржа, как правило, в форме закрытого акционерного
общества, деятельность которого не имеет комерческого характера. То
есть доходы этой организации (имеющей, кстати, общегосударственную
значимость), складывающейся из налогов со сделки и платы за брокерс-
кие места, не подлежат распределению между учередителями, а направля-
ются на модернизацию биржевой инфраструктуры. Так что заинтересован-
ность учредителей биржи вовсе не связана с извлечением прибыли от
размещенного в ней капитала. Их интерес, прежде всего, порождён пот-
ребностью в организации, которая могла бы концентрировать в своих
стенах поступающие от торговцев многочисленные заявки на покупку и
продажу высоколиквидных ц.б. и обеспечивала бы благодаря этому воз-
можность быстро заключать сделки по ценам, отражающим реальную конъ-
ектуру достаточно представительного рынка. Поэтому в число учредите-
лей биржи обычно входят субъекты, профессионально занимающиеся дея-
тельностью по ц.б.

Несмотря на то, что это стоит денег, эмитенты должны быть заинте-
ресованы, чтобы их бумаги котировались на бирже. Во-первых, включение
в котировочный бюллетень (а происходит это только после прохождения
эмитентом специальной эксперементной процедуры на состоятельность -
листинга) делает акции какой-нибудь компании более известными для ши-
роких слоёв общественности и более доступными для покупки, что повы-
шает их привлекательность, способствует увеличению числа сделок и по-
вышению курса. Во-вторых, допуск к биржевой котировке способствует
формированию реальных цен на акции компании и позволяет точнее опре-


- 5 -
делить её потенциал и стоимость активов, что для солидного эмитента
отнюдь немаловажно.

Ну а что касается инвесторов, существует ли у них какой либо ин-
терес к биржевым котировкам? Несомненно, ибо размещение ц.б. на бирже
повышает их ликвидность, а значит, позволяет их легче реализовы-
вать.Кроме этого, компания, чьи акции котируются на бирже, вынуждены
предоставлять общественности больше информации о своей деятельности,
что позволяет инвесторам принимать обоснованные инвестиционные реше-
ния, то есть более эффективно реагировать на изменения в конъюктуре
фондового рынка.


ШАГ ЗА ШАГОМ В РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ

Банк "Украина" начал работать с ценными бумагами с момента первой
эмиссии своих акций в 1991 г., прошёл путь совершенствования этой де-
ятельности и достиг уровня банковского учереждения, осуществляющего
самые значительные и разнообразные объёмы операций. Банк имеет лицен-
зию Министерства финансов Украины на проведение всех видов операций с
ц.б. и лицензию Министерства финансов Украины на осуществление дея-
тельности как депозитария инвестиционного фонда или инвестиционной
компании.

Банк активно проводит операции с ц.б. на Украинской фондовой бир-
же и в системе Центрального депозитария, ведёт счета "ДЕПО" в системе
электронногобанка данных и является Клиринговым банком Украинской
фондовой биржи. Кроме того,банк является соучередителем Украинской
фондовой биржи, ряда инвестиционных фондов, инвестиционных компаний,
доверительных обществ, вносит существенный вклад в развитие инфраст-
руктуры рынка ц.б. на Украине.

Не менее явно свидетельствует о совершении деятельности банка на
рынке ц.б. то, что акции банка являются единственными банковскими ак-
циями, прошедшими листинг на Украинской фондовой бирже, и относятся к
первой группеофициальной котировки. Банк одним из первых на Украине
приступил к использованию в своей деятельности электронного учёта об-
ращения акций в депозитарии, что дало возможность осуществлять эмис-
сию акций в безналичной форме.

Банк "Украина" провёл четыре эмиссии акций на сумму 624,79
млрд.крб. На вторичном рынке за 1994 год продано акций на сумму 1,5
млрд.крб. По масштабам работы с ц.б. банк "Украина" занимает сегодня
ведущие позиции и постоянно их укрепляет.


- 6 -
Рынок ц.б. в Крыму на сегоднешний день менее развит, чем в Киеве,
Харькове, Днепропетровске или Донецке, прежде всего потому, что вез-
де, за исключением Севастополя, приостановлен процесс приватизации.
Из трёх составляющихрынка ц.б., а к ним относятся эмитенты, инвесторы
и финансовые посредники, в Крыму наибольших успехов достигли финансо-
вые посредники. Это 5 крымских банков, 10 управлений и филиалов укра-
инских банков, более 2-х десятков торговцев ц.б., доверительных об-
ществ, инвестиционных фондов и компаний, имеющих лицензию Министерс-
тва финансов Украины на работу с ц.б. на профессиональной основе.

В большей степени представлены эмитенты, зарегестрировавшие эмис-
сию своих ц.б. в Мин.фине Украины и Крыма, что является основой для
качественного и количественного расширения рынка ц.б.. Основная часть
акционерных обществ на полуострове - это АО закрытого типа, акции ко-
торых не поступают в открытую продажу и распределяются между учреди-
телями, работниками и пр.

Среди открытых АО наибольшую известность получили акции банков
"Украина", "Возрождение", Укросоцбанка, "Интерконтбанка", "Градобан-
ка", "Акси-банка ", финансовых и торговых структур, таких как ТИНФО,
"Южное содружество", "ВИНКО", "Корона", "Гелена", "СЕМЬЯ". Совсем
незначительное, к сожалению, место занимают АО производственной нап-
равленности: "Корпорация 'ЕЛЕНА'", "Крымские вина", " Бара".

Таким образом, выбор для инвестирования невелик, и даже при се-
годняшнем финансовом положении спрос намного превышает предложение,
отчего финансовые посредники имеют возможности предлагать всё что
угодно, начиная с ц.б. украинских эмитентов и кончая российскими
ц.б.: ДОКА-хлеб, ОЛБИ-Дипломат, ХОПЁР-Инвест и др., за последствия от
размещения которых они не несут ответственности.

Мотивы и характер их деятельности понять не сложно, но почему
профессиональные торговцы не предлагают своих услуг в осуществлении
акционирования и корпорации крымских предприятий и не заботятся о
завтрешнем дне?

В этой ситуации Дирекция банка "Украина", обладающая необходимыми
лицензиями, техническим оснащением, кадрами, сетью отделений и
агенств, стоит несколько особняком, поскольку проблемы первичного
размещения она уже преодолена, предложений по размещению акций прива-
тизируемых предприятий, по сути, ещё нет, а проведение комиссионной
деятельности в условиях неразвитого рынка ц.б.- для банка малорента-
бельное.



- 7 -
Поэтому, помимо организации вторичного обращения собственных ак-
ций. Дирекциия банка осваивает новые виды операций с ц.б.: до вери-
тельное управление ц.б. своих акционеров, других эмитентов в интере-
сах их держателей, формирование и управление "портфелем ц.б." по по-
ручению юридических лиц, учёт векселей,подготовка вексельных аукцио-
нов, размещение государственных казначейских обязательств, сберега-
тельных сертификатов и векселей банка "Украина".

При благополучно существующей экономике этиоперации приносили бы
банку прибыль. Для ситуации, в которой сейчас находится экономика Ук-
раины,- это путь повышения ликвидности активов и минимизации рисков
по ц.б., находящимся в руках у клиентов банка, расширение возможнос-
тей для получения ими доп. доходов и выполнения обязательств банка
перед своими акционерами. Дирекция банка будет активно работать в
этом направлении,расширять круг операций, вовлекать в него все новые
и новые слои населения Крыма.